Kann Brasilien Politik und Inflation in Einklang bringen?

Die Wahlen in Brasilien im Jahr 2026 könnten einen Wendepunkt für die Märkte und die Politik des Landes darstellen. Fiskalregeln, Zinssätze und Renditen hängen alle davon ab, wer gewinnt. Trotz potenzieller Gesundheitsprobleme hat Präsident Lula im Juli angedeutet, dass er möglicherweise eine vierte Amtszeit anstreben wird. Unterdessen treten konservative Persönlichkeiten wie Tarcísio de Freitas und Michelle Bolsonaro als klarere potenzielle Kandidaten hervor.

Mit 79 Jahren lassen Lulas fortgeschrittenes Alter und frühere Gesundheitsprobleme Zweifel an einer möglichen erneuten Kandidatur für das Präsidentenamt aufkommen. Allerdings verfügt seine Partei, die „Partido dos Trabalhadores”, derzeit über wenige starke Alternativen, die es mit den Konservativen aufnehmen könnten. Das bedeutet, dass eine erneute Kandidatur Lulas immer wahrscheinlicher wird. Aber selbst dann ist ein Sieg nicht garantiert. Anfang 2025 erlitt seine Popularität aufgrund hoher Lebensmittelpreise und der Kontroverse um die PIX-Steuer einen erheblichen Einbruch. Bis Mitte des Jahres gelang es ihm jedoch, sich weitgehend zu erholen, nachdem die weithin als politisch motiviert angesehenen Zollandrohungen der USA eine nationalistische Gegenreaktion ausgelöst hatten. Lulas Reaktion stärkte sein Image als Verteidiger der Souveränität. Gleichzeitig begann sich die Lebensmittelinflation zu entspannen, sodass er bis Ende August seine Popularität festigen konnte. Das Wirtschaftswachstum wird zwar nur moderat ausfallen, aber dennoch voraussichtlich 2,2 % erreichen, was ausreicht, um zu verhindern, dass es Lulas Unterstützung beeinträchtigt.

Damit bleibt Lula ein ernstzunehmender Kandidat. Der Arbeitsmarkt bleibt dank steigender Löhne und stabiler Beschäftigungszahlen robust. Unterdessen entwickelt sich die Landwirtschaft dank günstiger Wetterbedingungen und Rohstoffpreise weiterhin solide, was für stabile Einkommen und Exporte im ländlichen Raum sorgt. Dies spiegelt sich deutlich in wichtigen Swing States wie Minas Gerais wider, wo Lula nach wie vor große Unterstützung genießt. Die Zustimmung zum Präsidenten steigt in der Regel etwa sechs Monate vor den Wahlen, da Amtsinhaber großzügige fiskalische Maßnahmen ergreifen, um Unterstützung zu gewinnen. In der ungleichen Gesellschaft Brasiliens sind diese Taktiken in der Regel wirksam. Die jüngsten Erhöhungen der Löhne im öffentlichen Dienst und der Sozialtransfers heben die Stimmung unter den Wählern weiter.

Lula wird wahrscheinlich auf großzügigere Finanzprogramme drängen, was sich jedoch als schwierig erweisen könnte. Rund 92 % des brasilianischen Bundeshaushalts sind für obligatorische Ausgaben wie Renten, öffentliche Gehälter, Gesundheit, Mindestausgaben für Bildung und Schuldendienst gebunden. Damit bleiben nur 8 % für diskretionäre Ausgaben, was den Spielraum für groß angelegte Wahlgeschenke einschränkt.

Die „teto de gastos” oder Ausgabenobergrenze verschärft Lulas finanzpolitische Zwänge zusätzlich. Diese Regel wurde 2016 eingeführt, um nach der Wirtschaftskrise Brasiliens die Verschuldung und Inflation einzudämmen. Sie begrenzt das Wachstum der Bundesausgaben auf die Inflationsrate des Vorjahres. Lula hat sie bereits 2023 mit einem neuen finanzpolitischen Rahmen gelockert, aber weitere Änderungen könnten das Vertrauen der Investoren erschüttern, die Inflation anheizen und die Kreditkosten erhöhen. Derzeit scheint es unwahrscheinlich, dass er erneut das Risiko eingehen wird, daran zu rütteln.

Dennoch gibt es Auswege. Im Jahr 2022 senkte Bolsonaro die Kraftstoffsteuern und deckelte die Preise, um die Unterstützung der Wähler zu stärken. Wenn die direkten Staatsausgaben eingeschränkt sind, könnte Lula sich an staatliche Unternehmen oder Banken wenden, um Mittel außerhalb des Haushalts zu kanalisieren. Große staatliche Unternehmen wie Petrobras und Eletrobras könnten angewiesen werden, mehr in Infrastruktur, Sozialprogramme oder Subventionen zu investieren. Staatliche Banken wie BNDES, Caixa Econômica Federal oder Banco do Brasil könnten dazu angehalten werden, günstigere Kredite für Wohnraum, Landwirtschaft oder Unternehmenserweiterungen anzubieten. Genau das geschah im August 2025, als BNDES und staatliche Banken ein Kreditpaket in Höhe von 30 Milliarden Reais unter dem Namen „Sovereign Brazil” auflegten, um Unternehmen zu unterstützen, die von hohen US-Zöllen betroffen waren. Zuvor, im April 2025, ermöglichten neue Vorschriften Darlehen in Höhe von 2 Milliarden Reais für Arbeitnehmer im privaten Sektor, die vom Gehalt abgezogen werden können und mit deutlich niedrigeren Zinssätzen (1,5–3 % monatlich) als den üblichen 5,9 % verbunden sind. Mehr als 1,2 Millionen Darlehen wurden von der Banco do Brasil und der Caixa Econômica Federal vergeben.

Solche Maßnahmen mögen kurzfristig dazu beitragen, die Popularität von Lula zu steigern, aber sie tragen kaum dazu bei, die Inflation einzudämmen. Daten von Mitte 2025 zeigen eine Inflation von rund 5,2 %. Diese Zahlen liegen weit über dem offiziellen Ziel der Zentralbank von 3 % und der Toleranzbandgrenze von 4,5 %.

Um die Inflation zu bekämpfen, hat die brasilianische Zentralbank den Selic-Satz, ihren Leitzins zur Steuerung der Kreditkosten, weiter angehoben. Er liegt nun bei 15 % und damit auf dem höchsten Stand seit 2006. Auch wenn einige Analysten warnen, dass selbst dies möglicherweise nicht ausreicht, um die Inflation wirksam zu bekämpfen, haben die politischen Entscheidungsträger signalisiert, dass dieses Niveau in naher Zukunft beibehalten wird, wobei die Märkte eine schrittweise Senkung prognostizieren. Dies verdeutlicht den Kernkonflikt der brasilianischen Wirtschaft: Die Bemühungen der Zentralbank, die Inflation einzudämmen, stehen in ständigem Widerspruch zur fiskalischen Expansion vor den Wahlen.

Auf der konservativen Seite steht für Jair Bolsonaro viel auf dem Spiel. Der ehemalige Präsident ist nicht nur in Gerichtsverfahren verwickelt, sondern wird auch untersucht, nachdem die Polizei ihm vorgeworfen hat, er habe geplant, nach Argentinien zu fliehen. Ein Urteil wird für Anfang September erwartet, sodass es immer unwahrscheinlicher wird, dass er für das Präsidentenamt kandidieren kann. Dennoch hat Bolsonaro die Hoffnung auf ein Comeback à la Trump noch nicht ganz aufgegeben. Wenn die Konservativen mehr Einfluss im Senat erlangen, könnte er versuchen, seine politischen Rechte durch eine gerichtliche Aufhebung wiederzuerlangen. In der Zwischenzeit wägt er mögliche Ersatzkandidaten ab. Seine Frau Michelle ist nach wie vor eine Persönlichkeit mit hohem Bekanntheitsgrad im ganzen Land und könnte dazu gedrängt werden, zu kandidieren. Bolsonaro favorisiert jedoch seit langem seinen Sohn Eduardo, obwohl dessen Wohnsitz in den Vereinigten Staaten und seine begrenzte politische Verankerung im Inland seine Chancen schwächen. Die glaubwürdigste konservative Alternative bleibt Tarcísio de Freitas, Gouverneur von São Paulo und enger Verbündeter von Bolsonaro. Tarcísio genießt in Brasiliens reichstem Bundesstaat unbestrittene Popularität, doch ob er diese in eine breite nationale Anziehungskraft ummünzen kann, bleibt ungewiss.

Bolsonaros bisherige Präsidentschaft war stark polarisierend. Dennoch könnten Investoren nach einem möglichen Anstieg der öffentlichen Ausgaben im Vorfeld der Wahlen die Rückkehr einer konservativen Regierung mit einem Bekenntnis zur Haushaltsdisziplin weiterhin begrüßen. Eine Mitte-Rechts- oder Rechtsregierung würde wahrscheinlich den Schwerpunkt auf Ausgabenkürzungen, die Stabilisierung der Staatsverschuldung und die Förderung des Wachstums im privaten Sektor legen. Der Übergang könnte jedoch turbulent verlaufen. Die Erinnerungen an die Unruhen im Zusammenhang mit Bolsonaros erster Amtszeit sind noch präsent, und jede Verschärfung der Sozialpolitik oder Kürzung von Sozialprogrammen könnte auf Widerstand stoßen, insbesondere wenn Lulas Basis das Ergebnis als illegitim oder sozial schädlich empfindet.

Unabhängig davon, wer die Wahl gewinnt, ist es unwahrscheinlich, dass Brasilien seinen vorsichtigen Balanceakt in den Außenbeziehungen aufgibt. Das Land wird weiterhin pragmatische Beziehungen zu seinen Nachbarn pflegen. Die Beziehungen zu Washington sind jedoch komplizierter geworden: Im Juli kündigte Donald Trump umfassende Zollmaßnahmen an, darunter eine Abgabe von 50 % auf brasilianische Exporte. Lula hat diese Drohungen genutzt, um nationalistische Rhetorik zu schüren und seine Wiederwahlkampagne zu stärken. Handelskonflikte dürften daher weiterhin ein zentrales Thema bleiben.

Über die Zölle hinaus ist auch das allgemeine globale Umfeld ein Risikofaktor. Eine mögliche Rezession in den USA, insbesondere unter einer volatilen Trump-Präsidentschaft, könnte weiterhin Kapitalflucht aus den Schwellenländern auslösen. Die brasilianische Zentralbank verfügt über Reserven, um den Real zu verteidigen, aber ihre Kapazitäten sind nicht unbegrenzt. Dennoch geht Brasilien im Vergleich zu vielen anderen Ländern mit stärkeren Puffern und einer robusteren makroökonomischen Steuerung in diese Phase.

Letztendlich wird die wirtschaftliche Entwicklung Brasiliens im Jahr 2025 und darüber hinaus davon abhängen, wer regiert und wie er regiert. Anhaltender Inflationsdruck wird unabhängig von der ideologischen Ausrichtung eine disziplinierte Politik erfordern. Ob unter Lula oder einem konservativen Rivalen – die nächste Regierung wird einen Ausgleich zwischen fiskalpolitischen Ambitionen und wirtschaftlicher Realität finden müssen. Ausgabenmanöver vor den Wahlen mögen kurzfristig politische Vorteile bringen, aber sie bergen auch die Gefahr, die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik und das Vertrauen der Investoren in einer Zeit zu untergraben, in der Stabilität am dringendsten benötigt wird.

Zusammenfassung der Fragen und Antworten:

01

Warum sind die Wahlen in Brasilien 2026 für die Wirtschaft wichtig? Die Wahlen in Brasilien 2026 werden über die finanzpolitische Ausrichtung des Landes und das Vertrauen der Investoren entscheiden. Das Ergebnis könnte sich auf die teto de gastos (Ausgabenobergrenze), die Staatsausgaben und die Inflationserwartungen auswirken. Angesichts von Zinssätzen von 15 % (dem höchsten Stand seit 2006) sehen die Märkte die Wahl als entscheidend für die Stabilität an.

02

Wie wirkt sich die Inflation auf die Politik Brasiliens aus? Eine hohe Inflation, insbesondere steigende Lebensmittelpreise, verringert die öffentliche Unterstützung für Amtsinhaber wie Präsident Lula. Im Jahr 2025 drückte die Lebensmittelinflation die Zustimmungswerte, während eine spätere Entspannung ihm half, sich wieder zu erholen. Eine Inflation über dem Zielwert von 3 % zwingt die Zentralbank, die Zinsen hoch zu halten, was zu Spannungen mit den Ausgaben im Wahljahr führt.

03

Welche Rolle spielt die brasilianische Zentralbank bei der Inflationsbekämpfung? Die brasilianische Zentralbank legt den Selic-Zinssatz fest, um die Inflation zu steuern. Bei einer Inflation von rund 5,2 % Mitte 2025 wird der Selic-Zinssatz bei 15 % gehalten. Die Unabhängigkeit unter Gouverneur Gabriel Galípolo ist entscheidend, aber die Wahlausgaben über staatliche Banken stellen seine Fähigkeit zur Preisstabilisierung in Frage.

04

Wer sind die Hauptkandidaten für die Wahlen in Brasilien 2026? Präsident Luiz Inácio Lula da Silva, 79, hat trotz gesundheitlicher Bedenken angedeutet, erneut zu kandidieren, da seine Arbeiterpartei keinen starken Nachfolger hat. Zu den konservativen Kandidaten gehören der Gouverneur von São Paulo, Tarcísio de Freitas, und Michelle Bolsonaro. Jair Bolsonaro darf bis 2030 nicht kandidieren.

05

Wie könnte sich das Wahlergebnis auf die brasilianischen Märkte auswirken? Ein Sieg von Lula könnte eine Fortsetzung der Sozialausgaben bedeuten, möglicherweise unter Einsatz staatlicher Banken wie BNDES oder Caixa Econômica Federal. Ein Sieg der Konservativen könnte eine strengere Haushaltsdisziplin und marktfreundliche Reformen bedeuten. Beide Ergebnisse bergen Risiken: Lula mit höherer Inflation, die Konservativen mit potenziellen sozialen Unruhen.