Warum das Genius Act einen Wendepunkt für digitale Dollar markiert

Im Juli 2025 verabschiedeten die Vereinigten Staaten den GENIUS Act (The Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act), den ersten umfassenden bundesstaatlichen Rechtsrahmen zur Regulierung von Stablecoin-Zahlungstoken. Ein Stablecoin ist im Wesentlichen ein digitaler Dollar (oder eine andere Währung) auf einer Blockchain, der seinen Wert stabil halten soll, indem er im Verhältnis 1:1 mit traditionellen Vermögenswerten wie US-Dollar oder Staatsanleihen gedeckt ist. Es handelt sich um ein wegweisendes Gesetz, das nicht nur lang erwartete Klarheit auf dem Markt schafft, sondern auch den Dollar als dominierende Währung des digitalen Zeitalters positioniert. Durch strenge Vorschriften in Bezug auf Reserven, Lizenzen und Transparenz legitimiert das Gesetz Stablecoins als digitale Zahlungsmittel und gewährleistet gleichzeitig die Finanzstabilität. Das Gesetz beantwortet eine einfache, aber entscheidende Frage: Wie kann man Innovationen im Bereich des digitalen Geldes zulassen, ohne das Vertrauen in das Finanzsystem zu verlieren? In vielerlei Hinsicht schafft es dieses Gleichgewicht.

Ein definierender Rahmen für die Aufsicht über Stablecoins

Bislang war die Stablecoin-Landschaft in den USA ein Flickenteppich aus verschiedenen staatlichen Regelungen. Große Emittenten wie Circle und Paxos operierten unter dem Trust-Rahmenwerk von New York, während andere sich auf weniger strenge staatliche Lizenzen stützten. Dies führte zu einer rechtlichen Unklarheit auf dem Markt: lukrativ, aber fragil. Der GENIUS Act ändert dies, indem er eine bundesweite Kategorie von „zugelassenen Zahlungs-Stablecoin-Emittenten” (PPSIs) schafft. Bei diesen Unternehmen kann es sich um Bankfilialen, von der OCC (Office of the Comptroller of the Currency) beaufsichtigte, bundesweit lizenzierte Nichtbanken oder staatlich qualifizierte Emittenten unterhalb einer Schwelle von 10 Milliarden US-Dollar handeln. Sobald sie diese Schwelle überschreiten, müssen sie entweder unter die Bundesaufsicht wechseln oder die Ausgabe von Stablecoins einstellen.

Der Act schreibt eine 1:1-Reserveunterlegung mit hochwertigen liquiden Vermögenswerten vor: Bargeld, Bankeinlagen, Repos oder kurzfristige US-Staatsanleihen. Die Reserven müssen getrennt von der Bilanz des Emittenten geführt werden, wobei die Inhaber im Falle einer Insolvenz oberste Priorität genießen. Mit anderen Worten: Ein Stablecoin ist nun eine gesetzlich geschützte Forderung auf Dollar und kein riskantes Versprechen. Ebenso wichtig ist, dass das Gesetz Zinszahlungen auf Stablecoins verbietet. Dadurch wird sichergestellt, dass sie als Zahlungsmittel und nicht als Einlagen fungieren, wodurch der direkte Wettbewerb mit Banksparkonten eingeschränkt wird.

Kurz gesagt, das US-Recht erkennt Stablecoins als eine definierte Kategorie innerhalb des Bereichs der digitalen Vermögenswerte an: Zahlungstoken, die auf Verlangen gegen einen festen Betrag an Fiat-Währung einlösbar sind, deren Wert stabil gehalten werden soll und die für Zahlungen oder Abrechnungen verwendet werden. Dies signalisiert, dass Stablecoins nicht länger ein experimentelles Nebenprojekt des Finanzsystems sind, sondern sich zu einem gängigen Zahlungsmittel entwickeln werden. Ob im E-Commerce, bei grenzüberschreitenden Überweisungen oder in der dezentralen Finanzwirtschaft (DeFi) – ein Dollar-Stablecoin hat nun das Gewicht eines Bundesgesetzes.

Wie Stablecoins das System neu gestalten

1. Die digitale Lebensader des US-Dollars

Der GENIUS Act wurde ausdrücklich entwickelt, um die globale Dominanz des Dollars zu stärken. Durch die Vorgabe, dass US-Stablecoins durch auf Dollar lautende Vermögenswerte gedeckt sein müssen, wird die Expansion digitaler Währungen direkt an die Stärke des Dollars gekoppelt. Sie ermöglichen die Verwendung des Dollars ohne US-Bankkonten, insbesondere in Schwellenländern, in denen die Nachfrage nach Dollar hoch, der Zugang zu Bankdienstleistungen jedoch begrenzt ist. GENIUS macht diese Internationalisierung offiziell und verankert die Rolle des Dollars als Standardwährung des digitalen Zeitalters. Im Gegensatz zu einer digitalen Zentralbankwährung (CBDC), die in den USA auf politischen Widerstand stößt, erreicht GENIUS dasselbe strategische Ziel durch den privaten Sektor: einen regulierten, auf Dollar lautenden Token, der sich weltweit verbreitet. Das stärkt die Netzwerkeffekte des Greenback in einer Zeit, in der geopolitische Rivalen Alternativen vorantreiben. Indem GENIUS den Zugang zum Dollar erleichtert und dessen Nutzung auf Blockchain-Schienen verbilligt, könnte es die Entdollarisierung verlangsamen und andere Zentralbanken dazu bewegen, ihre eigenen digitalen Währungsprojekte zu beschleunigen. Die Botschaft ist klar: Die USA wollen die Krypto-Hauptstadt der Welt werden.

2. Stablecoins als neue Käufer von US-Staatsanleihen?

Stablecoins sind bereits wichtige Käufer von kurzfristigen Staatsanleihen. Rund 80 % der 200 Milliarden US-Dollar an Stablecoin-Reserven liegen in T-Bills und Repos. Da GENIUS die Tür für die institutionelle Einführung öffnet, ist es plausibel, dass Stablecoins innerhalb weniger Jahre auf 1 bis 2 Billionen US-Dollar im Umlauf anwachsen könnten. Das könnte eine neue Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen in Höhe von Hunderten von Milliarden bedeuten (genau die Wertpapiere, die das US-Finanzministerium angesichts steigender Haushaltsdefizite nur schwer verkaufen kann). Vertreter des Finanzministeriums haben Stablecoins offen als einen wichtigen neuen Absatzkanal für die Emission von Staatsanleihen anerkannt. Die Frage ist jedoch, ob es sich dabei um eine neue Nettonachfrage oder lediglich um eine Nullsummen-Umverteilung handelt. Wenn das Wachstum von Stablecoins Kapital aus Geldmarktfonds oder Bankeinlagen abzieht, könnte das Finanzministerium auf der einen Seite gewinnen, auf der anderen Seite jedoch verlieren.

3. Stablecoins „langweilig, aber sicher” machen

Eine der wichtigsten Stärken des GENIUS Act ist, dass er Stablecoins im besten Sinne „langweilig” macht. Mit 100 % Reserven, monatlichen Audits und klaren Rücknahmerechten wird die Wahrscheinlichkeit eines destabilisierenden Zusammenbruchs (wie im Fall von TerraUSD) stark verringert. Verbraucherschutzmaßnahmen, wie z. B. der Status als vorrangiger Gläubiger im Insolvenzfall, stärken das Vertrauen zusätzlich. Und indem das Gesetz den Emittenten die Zahlung von Zinsen untersagt, verhindert es, dass Stablecoins zu hochverzinslichen Ersatzprodukten werden, die massive Abflüsse von Einlagen aus den Banken auslösen könnten. Insgesamt fördert das Rahmenwerk die Stabilität: Es ermöglicht das Wachstum von Blockchain-basiertem Geld ohne die Anfälligkeit unregulierter Modelle.

4. Banken am Scheideweg

Für Banken bringt der GENIUS Act sowohl Herausforderungen als auch Chancen mit sich. Einerseits konkurrieren Stablecoins direkt mit traditionellen Einlagen. Wenn Privatpersonen und Unternehmen regulierte digitale Dollar halten und verwenden können, könnten Banken einen gewissen Rückgang ihrer Einlagenbasis erleben. Andererseits öffnet das Gesetz den Banken selbst die Tür für die Ausgabe von Stablecoins. Der Einlagentoken von JPMorgan ist ein frühes Beispiel dafür, wie eine Bank ihre Verbindlichkeiten tokenisieren kann, um Kunden zu halten und gleichzeitig Blockchain-native Zahlungen anzubieten. Kleinere Banken könnten mit der Technologie und den Compliance-Auflagen zu kämpfen haben, aber zukunftsorientierte Institute werden Stablecoins als Chance zur Innovation betrachten und nicht als Bedrohung, die es zu vermeiden gilt. Das Wettbewerbsgleichgewicht wird auch durch die Beschränkungen des Gesetzes für nichtfinanzielle Emittenten geprägt: Große Technologieplattformen müssen vor dem Eintritt in den Stablecoin-Markt einer strengen Prüfung unterzogen werden, was den Banken einen First-Mover-Vorteil bei der Entwicklung vertrauenswürdiger Produkte verschafft.

Tokenisierung und DeFi: die nächste Herausforderung

Über die unmittelbare regulatorische Klarheit hinaus verdeutlicht das GENIUS-Gesetz einen breiteren Trend: die Tokenisierung realer Vermögenswerte. Stablecoins dienen als Brücke zwischen Fiat- und Blockchain-Finanzwesen und ermöglichen es den Nutzern, Dollar nahtlos in digitale Märkte zu transferieren. Sie bieten Liquidität für den Handel, die Kreditvergabe, das Staking und die Abwicklung in DeFi, und ihre Anerkennung durch die US-Aufsichtsbehörden könnte eine weitere institutionelle Akzeptanz vorantreiben.

Stablecoins sind das erste groß angelegte Beispiel für tokenisierte Fiat-Währungen. Durch die Formalisierung ihrer Stellung im Finanzsystem bestätigt der Act implizit die Tokenisierung als Mittel zur Modernisierung des Finanzwesens. Stablecoins ermöglichen es anderen Vermögenswerten, in die Blockchain zu gelangen. Sie dienen als Abrechnungswährung für tokenisierte Wertpapiere, Kredite oder Rohstoffe und liefern die Liquidität für DeFi-Protokolle, die darauf abzielen, Finanzdienstleistungen auf Blockchain-Basis neu zu schaffen. Auf diese Weise geht es beim GENIUS Act nicht nur um die Regulierung von Stablecoins, sondern auch um die Schaffung der Grundlage für eine tokenisierte Wirtschaft, in der Dollar, Staatsanleihen und möglicherweise auch Aktien oder Immobilien digital dargestellt und sofort ausgetauscht werden können.

Der GENIUS Act ist ein Wendepunkt für digitale Dollar. Er bietet einen robusten Regulierungsrahmen, der Innovation und Sicherheit in Einklang bringt, Stablecoins entschlossen als digitale Zahlungsinstrumente etabliert und die Rolle des US-Dollars im digitalen Zeitalter stärkt. Seine Auswirkungen sind positiv: eine stärkere globale Präsenz des Dollars, eine stetige Nachfrage nach Staatsanleihen und ein sichereres, transparenteres Stablecoin-Ökosystem. Für Banken und Investoren schafft er Chancen in den Bereichen Tokenisierung und DeFi und verändert damit die Art und Weise, wie Geld und Vermögenswerte in den kommenden zehn Jahren bewegt werden. Stablecoins wurden einst als spekulative Nische abgetan, sollen nun aber zu einer tragenden Säule des Finanzsystems werden, eine Brücke zwischen Fiat- und Kryptowährungen schlagen und als Bausteine einer tokenisierten Wirtschaft dienen.