Kolumbien lebt über seine Verhältnisse

Kolumbien startet mit einer Wirtschaft ins Jahr 2026, die auf den ersten Blick stabil erscheint: Das Wachstum hat eine harte Landung vermieden, der Peso hat positiv überrascht und der Konsum bleibt robust. Diese Schlagzeilen übertreiben jedoch die Stärke der Wirtschaft bei weitem. Die Staatsfinanzen verschlechtern sich, die Sicherheitslage in weiten Teilen des Landes verschlechtert sich und die politische Fragmentierung erschwert die Entscheidungsfindung. Der bevorstehende Wahlzyklus wird diese Spannungen wahrscheinlich nicht von allein lösen können. Bestenfalls wird er darüber entscheiden, wie sie bewältigt werden.

Eine budgetäre Zwangsjacke

Kolumbien hat ein Gesamtdefizit von etwa 6,2 % des BIP. Die Staatsverschuldung liegt bei fast 57 % des BIP und damit niedriger als ursprünglich befürchtet, was jedoch zum Teil auf günstige Währungsentwicklungen und Buchungsvorgänge zurückzuführen ist. Die Primärausgaben überschreiten die Fiskalregel um etwa 0,6 % des BIP, und um diese Lücke zu schließen, wäre im Laufe der Zeit eine Anpassung von etwa 4,5 % des BIP erforderlich.

Das Hauptproblem besteht darin, dass die meisten Staatsausgaben nicht ohne Weiteres geändert werden können. Etwa 85 % des Haushalts sind im Wesentlichen vorab festgelegt: Transferzahlungen an die Regionen sind gesetzlich vorgeschrieben, Renten und Löhne im öffentlichen Dienst sind indexiert, und zweckgebundene Sozialprogramme schränken die Flexibilität ein. In der Praxis würde selbst eine neue Regierung mit frischen Ideen feststellen, dass nur ein kleiner Teil des Haushalts tatsächlich angepasst werden kann, es sei denn, das Parlament ändert wichtige Gesetze.

Ein weiteres Problem liegt in der Definition des Begriffs „Investitionen” durch die Regierung. Auf dem Papier erscheinen die Investitionsausgaben hoch, was normalerweise als positiv angesehen wird, da dies darauf hindeutet, dass mehr Geld in Infrastruktur und andere Projekte fließt, die das langfristige Wirtschaftswachstum unterstützen. In Wirklichkeit schätzt die kolumbianische Finanzaufsichtsbehörde, dass nur etwa ein Drittel davon in echte Investitionen wie Straßen, Schulen oder Infrastruktur fließt. Der Rest besteht aus Bargeldauszahlungen und Subventionen, die als Investitionen gezählt werden, obwohl sie keine dauerhaften Vermögenswerte schaffen. Diese Zahlungen sind politisch schwer zu reduzieren und tragen weit weniger zum langfristigen Wirtschaftswachstum bei als echte Investitionsausgaben.

Auch die Einnahmen sind enttäuschend. Die Steuereinnahmen liegen etwa 0,5 % des BIP unter den Erwartungen, was auf eine schwächere Einhaltung der Steuervorschriften und eine langsamer als prognostiziert verlaufende Wirtschaftstätigkeit in steuerpflichtigen Sektoren zurückzuführen ist. Dieses Defizit erschwert die Haushaltskonsolidierung zusätzlich.

Der kolumbianische Staat ist durch sein Liquiditätsmanagement zusätzlich eingeschränkt. Er hat einen großen Bestand an unbezahlten Verbindlichkeiten aus früheren Haushalten angesammelt. Infolgedessen beginnt jeder neue Haushalt mit bereits bestehenden Verpflichtungen. Dies schränkt den Spielraum für Defizitkürzungen ein, selbst wenn eine Regierung dazu bereit ist, da ein erheblicher Teil der Ausgaben bereits vor neuen politischen Entscheidungen feststeht.

Maßnahmen zum Schuldenmanagement haben Zeit gewonnen, aber das zugrunde liegende Haushaltsungleichgewicht nicht beseitigt. Swaps, Rückkäufe und Änderungen der Emissionsstrategie haben den ausgewiesenen Schuldenstand und die Zinszahlungen um etwa 1,4 % gesenkt. Viele dieser Maßnahmen sind einmaliger Natur. Auch die Transparenz hat abgenommen, da selbst inländische Finanzinstitutionen nur begrenzt informiert werden. Ein großer Teil des Fremdwährungsrisikos ist vermutlich nicht abgesichert, was die Anfälligkeit bei einer Veränderung der globalen Bedingungen erhöht.

Die Sorgen um die Verfügbarkeit von Barmitteln werden immer deutlicher. Wenn Liquidität verfügbar ist, wird sie schnell ausgegeben. Pensionsfonds berichten von wiederholten Anfragen des Finanzministeriums nach zusätzlichen Mitteln. Vor diesem Hintergrund wird deutlich, warum die Rentenreform zu einer dringenden finanzpolitischen Aufgabe geworden ist. Der Vorstoß hin zu einer größeren öffentlichen Rentensäule würde es dem Staat ermöglichen, einen Teil der obligatorischen Ersparnisse der Arbeitnehmer zur Deckung seiner Finanzierungslücken zu verwenden. Der Präzedenzfall ist nicht unbedingt theoretischer Natur. In El Salvador brachte die Verstaatlichung der Renten kurzfristig eine gewisse Entlastung, schwächte aber das Rentensystem und schadete auf Dauer dem Vertrauen der Investoren. Kolumbien ist nicht El Salvador, aber die Logik des Zugriffs auf gebundene Ersparnisse ist bekannt.

Wachstum ohne Investitionen

Die makroökonomische Entwicklung zeigt ein gemischtes Bild. Das Wachstum hat mit einem Anstieg von über 10 % bei den Staatsausgaben und einem soliden Konsum der privaten Haushalte leicht positiv überrascht. Die Stromnachfrage deutet auf eine anhaltende Konjunktur hin, mit Wachstumsprognosen von fast 3,4 % für das nächste Jahr.

Die Qualität des Wachstums ist jedoch schwächer. Die Investitionen bleiben verhalten und wachsen kaum, und die Exporte stagnieren, obwohl die Rohstoffpreise eine gewisse Entlastung gebracht haben. Die Importe steigen schneller als die Exporte, wodurch das Leistungsbilanzdefizit nach einer starken Korrektur nach der Pandemie wieder auf 2,5 % des BIP zurückgeht. Überweisungen in Höhe von rund 14 Milliarden US-Dollar haben das Ungleichgewicht abgefedert, aber der Trend ist negativ.

Diese hohen Lohnerhöhungen machen es für Unternehmen auch attraktiver, informell und außerhalb des Rechtssystems zu beschäftigen, um höhere Kosten zu vermeiden. Die kolumbianische Regierung hat kürzlich eine Erhöhung des Mindestlohns um rund 23 % für 2026 beschlossen, was weit über den früheren Erwartungen von 11–16 % aus den Verhandlungen und deutlich über dem liegt, was die technische Lohnregel der Zentralbank (rund 7 %, die die Inflation plus Produktivitätsgewinne widerspiegelt) impliziert hätte. Dieser Sprung, einer der größten seit Jahrzehnten, verstärkt den Kostendruck auf die Arbeitgeber, birgt die Gefahr einer Schwächung der formellen Beschäftigung und kann zu Inflation und finanzpolitischem Druck führen.

Eine Zentralbank unter Druck

Die Geldpolitik steht im Zentrum dieser Spannungen. Die Banco de la República, die kolumbianische Zentralbank, hält an einem restriktiven Leitzins fest, aber der Vorstand ist offen gespalten. Einige Mitglieder sehen Spielraum für eine Lockerung vor der zweiten Hälfte des Jahres 2026. Andere argumentieren, dass Inflationsrisiken weiterhin eine Straffung rechtfertigen könnten. Die Märkte haben aggressive Zinserhöhungen in den kommenden Monaten eingepreist, ein Szenario, das angesichts der Lohnverhandlungen und der politischen Lage nur wenige Entscheidungsträger für realistisch halten.

Die Glaubwürdigkeit hat gelitten. Schrittweise Maßnahmen haben die Erwartungen nicht stabilisieren können, doch entschlossene Maßnahmen würden mit dem Wahlzyklus kollidieren und als politisch motiviert angesehen werden. Das wahrscheinliche Ergebnis ist Vorsicht in Form von richtungsweisenden Leitlinien ohne mutige Schritte, auch wenn die Inflationsdynamik etwas anderes nahelegt.

Die Aufwertung des Pesos um rund 15 % in diesem Jahr spiegelt eher die globale Schwäche des Dollars als das Vertrauen im Inland wider. Die Volatilität bleibt hoch, und eine Diskrepanz zwischen den Markterwartungen und der Politik könnte die jüngsten Gewinne schnell zunichte machen.

Politik mit wenig Spielraum

Dieser wirtschaftliche Hintergrund bildet die Kulisse für die bevorstehenden Wahlen. Der Zeitplan ist klar. Im Januar bilden sich Koalitionen. Die Kongresswahlen und Vorwahlen der Parteien im März werden die aussichtsreichen Präsidentschaftskandidaten bestimmen. Die Präsidentschaftswahlen folgen im Mai.

Auf der linken Seite stehen Persönlichkeiten wie Iván Cepeda und Roy Barreras für die Fortsetzung der Agenda von Präsident Gustavo Petro. Cepeda, ein langjähriger Menschenrechtsaktivist, der durch die Konfliktjahre in Kolumbien geprägt wurde, hat seine politische Identität um soziale Gerechtigkeit, Opferrechte und eine skeptische Haltung gegenüber marktorientierten Reformen aufgebaut. Barreras hingegen ist eher ein transaktionaler Politiker, der im Kongress für seine taktische Flexibilität und seine Fähigkeit, Mehrheiten zu bilden, bekannt ist, sich aber seit dem Wahlkampf eng an Petros Projekt angelehnt hat. Auf unterschiedliche Weise verfolgen beide eine Plattform, die sich auf erweiterte Sozialausgaben, schnelles Lohnwachstum, Renten- und Gesundheitsreformen sowie eine starke Rolle des Staates in der Wirtschaft konzentriert. Diese Politik findet weiterhin Anklang bei den Wählern, die unter der aktuellen Regierung spürbare Einkommenszuwächse und ein größeres Gefühl der Inklusion erfahren haben.

Die Mitte dürfte sich um Sergio Fajardo konsolidieren, einen ehemaligen Wissenschaftler und Gouverneur, der für seinen technokratischen Stil und seine vorsichtige Herangehensweise an die Politik bekannt ist. Es wird erwartet, dass sich sein Programm auf die Wiederherstellung der Sicherheit, den Wiederaufbau von Institutionen und die Wiederaufnahme der Zusammenarbeit mit dem privaten Sektor konzentrieren wird, begleitet von einer schrittweisen und regelbasierten Haushaltskonsolidierung.

Die Rechte bleibt zersplittert. Abelardo de la Espriella hat sich als prominente Persönlichkeit profiliert, die eine harte Linie und eine auf Recht und Ordnung ausgerichtete Botschaft vermittelt, die in den Medien präsent ist. Es gibt jedoch kaum Anzeichen für eine frühzeitige Konsolidierung vor März. Angesichts der zunehmenden Sicherheitsbedenken, insbesondere in ländlichen Gebieten, dürften diese Themen im Laufe des Wahlkampfs an Bedeutung gewinnen und die rechtsgerichteten Narrative verstärken.

Angesichts der hohen Zahl unentschlossener Wähler sind Umfragen mit Vorsicht zu interpretieren. Nach den Koalitionsverhandlungen und den Kongresswahlen wird sich die Lage klären. Klar ist, dass die Regierungsfähigkeit eingeschränkt sein wird. Die derzeitigen Zustimmungswerte reichen nicht aus, um schwierige Reformen durchzusetzen.

Die Haushaltslage Kolumbiens wird immer schwieriger. Konsum und öffentliche Ausgaben können das Wachstum zwar vorübergehend stützen, aber sie können Investitionen, Glaubwürdigkeit und Haushaltsdisziplin nicht ersetzen. Die nächste Regierung wird einen begrenzten haushaltspolitischen Spielraum, erhöhte Inflationserwartungen und eine unter Beobachtung stehende Zentralbank vorfinden. Die Anpassung wird langsamer, umstrittener und schmerzhafter verlaufen, als die politische Debatte vermuten lässt. Kolumbien bleibt investierbar, aber nur in geringem Maße. Das kommende Jahr wird zeigen, ob seine Institutionen wieder Disziplin durchsetzen können, bevor die Märkte dies für sie tun.

Zusammenfassung Q&A

Wie ist die aktuelle Lage der kolumbianischen Wirtschaft zu Beginn des Jahres 2026? Oberflächlich betrachtet scheint Kolumbien stabil zu sein, mit einem robusten Konsum, einem stärkeren Peso und einer vermiedenen Rezession, aber die zugrunde liegende Verschlechterung der Haushaltslage, die sich verschlechternde Sicherheitslage und die politische Fragmentierung schwächen die Gesamtprognose.

Warum gilt die Haushaltslage Kolumbiens trotz moderater Verschuldung als fragil? Die meisten Staatsausgaben sind gesetzlich festgelegt, was die Flexibilität einschränkt, während die realen Investitionen überbewertet sind und die Einnahmen hinter den Erwartungen zurückbleiben, was eine sinnvolle Haushaltskonsolidierung ohne Strukturreformen erschwert.

Wie wirken sich Inflation und Arbeitsmarktpolitik auf die Wirtschaftsleistung aus? Die anhaltende Inflation über dem Zielwert ist zum Teil auf Mindestlohnerhöhungen zurückzuführen, die die Produktivität übersteigen, was auch die Kosten für Arbeitgeber erhöht und zu informellen Einstellungen beiträgt, was wiederum zu höheren öffentlichen Ausgaben führt.

Welche Rolle spielt die Zentralbank in diesem wirtschaftlichen Spannungsfeld? Die Zentralbank verfolgt eine restriktive Politik, doch interne Spaltungen und politischer Druck schränken ihre Fähigkeit ein, die Inflationserwartungen zu stabilisieren, und die Marktpreise für zukünftige Zinssätze könnten nicht mit den wirtschaftlichen Fundamentaldaten übereinstimmen.

Wie könnten die bevorstehenden Wahlen den wirtschaftlichen Kurs Kolumbiens beeinflussen? Fragmentierte politische Koalitionen und unterschiedliche Wahlprioritäten lassen nur begrenzten Spielraum für entschlossene finanzpolitische Reformen, was bedeutet, dass die nächste Regierung mit einem engen finanzpolitischen Spielraum, erhöhten Inflationserwartungen und eingeschränkten politischen Optionen konfrontiert sein wird.